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原油价格为何创新高?

2022-01-28 15:17:58   来源:期货日报网   作者:宏源期货 吴守祥

7%的美国CPI数据公布后,反通胀呼声很高。美联储鹰派无比,市场预期今年的加息次数,一再飙升。从以前的不加,到加3到4次,然后是5次,6次,7次等等。奇怪的是,油价又创新高了,本以为只是去年10月以来的新高,哪里知道已经是2014年以来的新高。

高盛最近发表研究报告,将2022年及2023年布兰特期油价格预测,由原先每桶81及85美元,上调至每桶分别96及105美元。主要是疫情下全球库存处于低位,估计经合组织的库存至今年夏季将降至2000年以来的最低点,OPEC的备用产能亦降至2004年以来最低水平,因此预期油价将提升以推动库存上升。高盛表示,若市场供需要达到平衡,预期长期油价将上涨至每桶90美元,布伦特原油现货价格至2023年或达到每桶105美元。

库存为什么处于低位?是“负油价”对原油生产企业的摧毁。那已经快两年了,到现在为什么不恢复,是价格不够高吗?显然不是。都接近90美元一桶了,远超成本线,利润丰厚。担心高油价的持续性?即假如增产了,价格很快就下来?从原油期货价格的远期贴水格局(通过远期卖保,规避价格下跌风险,就要价格折让)来看,可能确有这方面的担忧。另一项影响产量和产能恢复的是全球对于化石能源的限制政策。中国的“双碳”经济政策,美国的环保政策影响都很大。只有比以往价格贵些,才能促进替代能源的发展。加之疫情影响的高度不确定性,疫情严重程度及分布不均,对供给和需求的影响极为复杂。生产商的资本开支一直没有有效扩大。有关研究表明,由于资本开支数据的统计较为滞后,可以用活跃钻井数来方便地代替资本开支数据来分析产能和产量。比如美国的活跃钻井数总的情况是,已有恢复,但尚未达到疫情前水平。疫情前,2019年12月28日是677,2022年1月15日的数据是492。而疫情期间最低是2020年8月29日,该数据是180。最近5年中的高点,曾在2018年11月17日达到888口。

未来油价走势的判断。首先,美联储紧缩政策推出的前提。加息和缩表就是为了对抗通胀。所以加息、缩表前,不太可能会看到油价的大幅下跌。否则,紧缩的政策就没有必要再推出了。根据以往的经验,油价也并不是一开始加息就立即下跌,往往要到多次加息之后才有反应。因为敢加息,说明经济能够承受。其次,以往美联储加息,西方主要国家都跟进,现在欧洲和日本似乎不跟了,中国则开始宽松了。所以这次加息的效果应该不会立竿见影。再次,尽管疫情复杂多变,但是一个无可辩驳的事实是,omicron的住院率和致死率正在大幅下降,也许在不远的将来,国际社会会看淡新冠的影响。放开各种限制,总的会提升原油需求(也会减少对供应的冲击)。最后,就是地缘政治。前几天,有胡赛武装袭击阿联酋石油设施,现在又有俄乌紧张局势。总之油价稍有调整,世界就不太平。

综上所述,我们认为,油价维持高位可能还有一段时间。当然,如果将来美联储一再加息,油价也有大跌的一天。

风险提示:美联储过快、过猛的收缩。俄乌爆发冲突。中国等国宏观刺激政策过慢,过缓等。

 
责任编辑: 李靖琴
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