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政策调控治标不治本,油脂仍有冲高风险

2022-02-10 15:37:48   来源:期货日报网   作者:中州期货 陈哲

节后受外围市场影响,国内油脂全线补涨,豆棕再次突破10000元/吨大关,高位之下,受消息面影响,盘面波动加剧。一方面,各国为平抑价格纷纷出台相关政策,但终归治标不治本;另一方面,马棕一月延续减产去库,2021/2022年度产量预估也被下调至1870万吨(正常水平在1900万吨以上),价格冲高风险加剧。

【马来西亚棕榈油产地情况】

根据周四MPOB发布的1月供需数据,马来西亚毛棕榈油产量降13.54%至125万吨,出口降18.67%至116万吨,期末库存降3.85%至155万吨;报告整体偏多,产量和出口降幅均较12月有所扩大,但出口走弱情况好于市场预期,导致1月继续降库,并未如前期设想的持平或略增。

近期马来西亚政府宣布最早将于3月1日全面开放边境,入境者无需强制隔离,利于加快外劳引入进程,但鉴于马来西亚种植园劳工缺口较大,且为应对强迫劳动的指控,生产商招聘负担加重,劳工改善道阻且长。依据季节性规律,3月之后,马来西亚产量将有所企稳,但高产季前产量增幅有限;且另一主要出口国印尼限制对外出口,国际进口重心还将向马来偏移,预计累库结点要等到7月。

【多国政策对全球棕榈油供需情况影响】

供应端有印尼出台新规限制出口。1月20日,印尼政府称考虑对棕榈油出口进行为期6个月的限制,并增加食用油价格补贴,要求出口商需获得出口许可证才能出口,且需申报国内市场供应数量。此外,为保供稳价,对国内价格实行市场统一价,价差补贴来自棕榈油出口关税。1月27日,印尼政府实施DMO(国内市场义务)新规定,国内所有棕榈油生产商承担20%的强制性国内销售义务;2月9日宣布自2月15日起所有棕榈油产品必须遵守该义务,加之印尼2022年还计划增加生物柴油生产,对外出口面临收紧。

需求端有印度为压制通胀对食用油库存设限以防止过度囤货,但该政策并未起到有效反馈,反而引发更高采购量预期,导致植物油价格不降反升;短期来看,印度能使用的有效降温手段比较有限。

从印度库存水平来看,截至2021年年底,植物油总库存为172万吨,处于近五年最低水平,低库存格局叠加价格居高不下,且2月下旬开始也将迎来斋月提前备货,印度仍有囤积需求。

从进口结构上看,油脂替代效应明显,自11月以来,棕榈油进口量不到印度植物油进口量的50%(通常在60%左右),比价优势丧失;根据1月进口预测数据,1月印度植物油进口量预计将环比增约6%至130万吨;棕榈油进口量估计约为 54万吨(毛棕榈油37万吨,精炼12.5万吨),毛豆油预计环比增7%至42万吨,毛葵油激增29%至 33万吨。棕榈油的高价也在逐渐向豆葵传导,相比之下,目前印度进口精炼棕榈油的成本最低,若印尼对外出口萎缩,印度可能被迫加大对马来精炼棕榈油的进口,增加其挺价底气。

【未来油脂走势分析】

一方面,棕榈油内外交困,产地供应矛盾短期无法化解;国内进口利润多数情况倒挂,买船严重匮乏,棕榈油逆季节性去库,高基差迟迟无法得到修复。另一方面,南美天气炒作正值风头,USDA调降南美产量幅度不及市场预期,后期还有下调可能,美豆突破16美分/蒲式耳,油粕双双受到提振。在棕榈油核心矛盾无法解决、豆系也面临减产危机的情况下,预计上半油脂还将延续偏强走势,在05合约实现转势概率不大。

本文内容仅供参考,据此入市风险自担

 
责任编辑: 李国雷
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