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专家建言:标本兼治 管理价格风险

2022-02-13 21:31:38   来源:   作者:谭亚敏

近一段时期,能化、黑色、金属等大宗商品价格波动加大,引起各方高度关注。在黑色板块,铁矿石62%普氏指数从去年11月初的103.3美元/吨涨至如今的153.75美元/吨,涨幅达49%。在专家看来,铁矿石价格波动既有全球经济金融、供需格局和市场预期等直接因素,也凸显出贸易结构不平衡、定价机制不完善的深层原因。

作为钢铁主要生产原料,铁矿石价格波动关系钢铁行业稳健运行和国家保供稳价大局。在矿价高位振荡的背景下,需要提高企业价格风险管理水平和改善铁矿石定价方式。期货日报记者观察到,在这轮上涨过程中,国内铁矿石期货价格低于普氏指数、新交所掉期和港口现货价格涨幅,用期货定价更符合国内钢铁行业利益。目前,已有五矿发展、太钢等钢铁企业探索应用期货套保策略和期货定价工具,为全行业管理价格风险提供了有益借鉴与参考。

多因素推升大宗商品,国内期市稳运行有保障

今年以来,大宗商品市场表现抢眼。在国际市场上,货币宽松效应显现,通胀预期上升,欧美经济进一步恢复,作为大宗商品龙头的国际原油价格逼近100美元/桶,推动整个大宗商品市场走强。2月10日,国际大宗商品价格的综合衡量指数之一路透CRB商品现货指数为599.89,工业品现货指数为651.14,较2021年来最低点分别上涨34%和27%。

比如黑色板块,去年在国内钢铁限产、粗钢产量6年来首次下降的背景下,铁矿石价格在下半年曾明显下跌,但随着钢铁限产达标,叠加国内外经济复苏、下游预期转好等因素,去年11月以来止跌反弹。铁矿石普氏指数(CFR,62%FE)由103.3美元/吨涨至今年2月10日的153.75美元/吨,涨幅49%,同期以普氏指数为计价基础的新交所铁矿石掉期主力合约涨幅为49%,双双刷新去年9月以来新高。青岛港超特粉价格由443元/湿吨涨至608元/湿吨高位,涨幅37%,海漂货落港利润近期多数亏损。

受境外指数和衍生品大涨的影响,国内铁矿石期现价格被动跟涨,涨幅低于外盘指数和衍生品,期货市场保持相对平稳运行。截至2月11日,国内铁矿石期货主力合约由去年11月初的628元/吨涨至833.5元/吨,涨幅33%,低于国外指数、衍生品价格和国内港口价格。从绝对价格看,2月11日,国内铁矿石期货主力合约较新交所掉期同期合约低262元/吨,较国内港口价格(青岛港超特粉)低25元/吨。

据介绍,在近期铁矿石价格上涨阶段,海外涨幅显著高于国内,国内被动跟涨为主。“回顾本轮走势,上行核心逻辑是基本面阶段性改善和宏观氛围乐观共振,国内压减粗钢产量政策在退出,钢厂开始复产,叠加春节假期补库,国内矿石需求改善,而天气与季节性因素影响下海外矿山发运阶段性回落。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说。

供应方面,今年以来进口量环比去年年底有所下降。今年至今,单周全球铁矿石发运平均2889万吨,较去年12月下降11.3%;全球发运中国周均1811万吨,较去年12月下降11%。据了解,受天气因素等影响,以往每年年初为外矿供应淡季,外矿发运存在不确定性,一季度后将转好。国产矿方面,库存同比略有下降。据2022年1月28日Mysteel调研统计,当周全国186家矿山企业产能利用率为60.97%,较去年春节前的同期水平下降4.94%;当周国产矿山精粉库存163.17万吨,下降7.71万吨。据分析,随着节后生产恢复和相关支持政策实施,国产矿供应有望增加。

分析人士:限产大势下铁水产量见顶,矿价高位承压

对于今年以来大宗商品的持续上涨,相关专家认为短缺因素造成的价格上涨只是表象,随着国内相关保供稳价政策实施,今年大宗商品价格中枢趋于下行。南华期货研究所所长曹扬慧认为,国内通胀压力不大,货币政策弹性较足,稳增长是主基调,大宗商品市场整体平稳运行预期仍有保障。

近期铁矿石的利多效应边际趋弱。在供给端,涂伟华表示,高矿价下,目前非澳巴矿发运近期有所回升,国内矿山生产也在恢复,后续矿石供应将迎来回升。春节假期期间,国内铁矿石港口库存增加416万吨至1.57亿吨,续刷年内新高。同时,随着矿价重回140美元/吨上方并出现下跌趋势,港口库存流动性提升使得库存销售的压力显现。

在需求端,近期钢厂限产有所加严。Mysteel调研显示,春节假期期间唐山地区126座高炉中有75座检修,高炉容积合计63416m3,周影响产量约131.53万吨,高炉产能利用率为57.46%,较节前下降12.25%。此外,节后首周有11家钢厂的烧结、高炉生产迎来调整,调整期间影响日均铁水产量4.56万吨/日。

“随着北方限产的开启,铁水产量将阶段性见顶,铁矿日耗将阶段性回落。限产一定程度上影响了钢厂节后对铁矿的补库预期,近两日港口现货成交持续低迷,钢厂近期以消耗厂内库存为主,铁矿石价格短期承压。”方正中期期货铁矿石研究员梁海宽说。

西本新干线研究中心主任孙辉介绍,去年钢铁业圆满完成粗钢产量压减目标,今年产量有望进一步压减,将减少铁矿石等原料使用量。

相关专家表示,近期铁矿石价格上涨确有全球经济金融、产业供需面和市场预期等多方面的原因。近期一系列政策进一步体现出国家在推进钢铁限产、加大铁资源供给保障能力和维护商品保供稳价方面的决心和力度。综合国家相关政策和供需变化看,当前市场价格已处于高位,交易者应谨慎交易,切勿盲目追涨追跌。

善用期市管理价格风险

面对铁矿石等商品价格波动,专家表示,从宏观层面看,要做好风险的预见预判预案,应对好输入型通胀等外部冲击。从微观层面看,生产经营难免受原料、产品以及汇率、利率等波动影响,企业要加强自身生产经营的风险管理。

2021年,我国期货市场继续保持高质量发展,越来越多的产业企业和各类避险机构利用期货和期权管理现货价格风险。中国证监会副主席方星海在2021年中国(深圳)国际期货大会上表示,铁矿石等期货充分发挥期货价格信号作用,“给钢铁行业和铁矿石现货市场提供了清晰的预期,助力行业企业及时对产供计划和价格做出合理调整”。2021年,工信部也屡次发声,发挥铁矿石期货功能,鼓励冶炼企业及加工企业进行期货套期保值交易。

记者查阅数据发现,与新交所铁矿石掉期等衍生品规模增长相比,2021年,国内铁矿石期货成交量1.74亿手,同比下降39%,成交持仓比降至0.77,连年保持在合理范围。去年以来,大商所持续加强市场监管和风控力度,多次采取提高交易手续费、收紧交易限额等风控措施。今年2月11日,大商所发布加强市场监管的通知并提高部分铁矿石合约手续费率,以此促进交投热度降温,保障市场稳定运行和功能有效发挥,为钢铁企业参与期货市场管理风险提供条件。

记者了解到,面对市场变局,相关钢铁企业对期货工具的认识逐步深化,参与兴趣日益浓厚,五矿发展等多家企业已持续运用衍生工具,在提升自身风险管理水平的同时,通过基差点价等方式向上下游企业输出期现结合避险模式。

“这几年矿价一个月波动100元/吨都是正常的。如果不做套保,库存价值就可能有上亿元的浮亏,这是公司难以承受的。”五矿发展相关业务负责人表示,为保障下游工厂的供应,五矿发展备有一定量的铁矿石库存,并结合采销节奏及期货保值调整库存规模。2021年5月,矿价冲高回落,公司果断加速销售并适当提高期货套保比例,在后续签订采购订单时及时进行保值,在随后价格持续下跌中既规避了自身风险又保障了原料稳定供应。

“交易所及时有效出台各项措施,维护市场平稳运行,确保价格较为理性地反映供需变化,给我们对冲风险提供了很大帮助。”该负责人对记者说。

太钢国贸也建立了成熟的风险管理模式,探索利用期货工具为自有国产矿资源定价,已参与到“大商所企风计划”的基差贸易项目中,在行业内积极推广以期货价格为基准的基差定价,为促进国产矿市场化定价、构建完善定价机制拓展了新路径。

 

 
责任编辑: 马宁
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